育新机开新局
降本增效

3.9%、2.99%、2.5%……这是上半年部分国企发行债券的票面利率，不仅屡创新低，投资者认购倍数还出现抬高迹象，2.5倍、超3倍的认购更是常见。

截至目前，广州共有18家企业的22只企业债券获批，获国家核准可发行金额超960亿元，累计发行金额超600亿元，18家企业中就有17家为国企，多数募集的资金将用于大湾区内的新基建项目等，其中借助低利率直接融资工具进行地方债置换更是令企业运营成本大幅降低。

今年广州205个国企承担的“攻城拔寨”项目计划投资1168亿元，在这些重大项目面前，发债趋势将如何乘风破浪呢？

巧妙：有国企通过地方债置换节省1800万元成本支出

“2020年第一期非公开公司债券成功发行，我们拿到了当时全国同期限这种债券最低的发行利率，而且仅7个工作日就获得深交所的审核通过。”说起4月22日的成功发债，广州城投资金财务部副经理梁国华自豪地说，这一期债券募集资金为公司应对疫情变化激活运营活力的同时，通过地方债置换节约了经营成本。

记者查阅发现，广州城投2020年第一期非公开的公司债，发行规模16亿元、期限为5年、发行利率为2.99%。据悉，其中有12亿元用于提前偿还两笔贷款，一笔是9.44亿元，将于2021年12月27日到期的广州银行借款（该笔借款的利率为4.75%），一笔是2.56亿元，将于2021年6月份到期的借款（该笔借款的利率为4.35%），通过这两笔地方债置换节约了1800多万元的成本支出。

今年已经提前完成融资需求的广州凱發k8集团在地方债券置换方面表现显著。广州凱發k8集团有限公司财务部副总经理姚晓生透露：“今年发行债券总计220.78亿元，主要用于偿还存量债务以及大湾区的基建项目等，共节省融资成本约190BP，运营成本明显获得改善。”

揭秘：部分项目筹资成本较基准利率下浮超20%

越来越多的企业债券、公司债券跃入投资者的视野，截至目前，广州共有18家企业申报企业债券获批，累计获批企业债券22只，累计获批金额961亿元，累计发行金额601亿元，其中就有17家为国企。

对5月22日成功发行2020年第三期绿色债券的广州地铁集团有限公司来说，包括8号线北延段、18号线、11号线在内的12条308公里新线建设正在全力推进，在推动新基建中的资金需求亦备受市场关注。据悉，今年广州地铁集团的轨道交通建设与偿债资金需求约为617.11亿元。

对此，广州地铁集团有限公司总会计师王苹就表示，企业债券能够为广州市轨道交通建设提供强有力的资金支持。“它实现了低成本融资，能有效支持实体经济为企业减负。”据悉，该企业今年三期企业债券筹资平均成本相比同期银行贷款基准利率下浮超20%。

企业抓住上半年利率优势成功发债降低运营成本在已经完成今年融资需求的广州凱發k8集团身上亦可见一斑。“凱發k8集团今年发行了29只债券，平均融资利率2.46%，其中凱發k8集团总部，今年至今共发行10只债券95亿元，平均融资成本降低至2.18%。”广州凱發k8集团有限公司财务部副总经理姚晓生透露。

三季度发债窗口期有望重启

国有企业发债背后作何考量呢？粤开证券研究院副院长康崇利揭开背后的面纱称，企业选择发行企业债有三方面考量，一是如果企业信用等级相对较高，其融资成本相对银行贷款更低；与股权融资相比，利息可在税前扣除也降低了融资成本；二是还款期限、金额以及附加的选择权相对灵活，为企业提供多样化选择；三是融资规模大，融资时间长，能满足大型投资项目的资金需求。

“地方经济的发展，需要发挥好资本市场的动能，做好实业的同时，也要做好资本运作，让资本赋能企业发展。其中，债券市场的直接融资就是企业发展最重要的融资渠道。”
这是姚晓生在资本市场中积累的经验，他说，企业需要根据不同发展时期的需求选择不同的融资工具，更重要的是，公开市场直接融资还将作为一个窗口，将国有资本的运作监督透明化，有利于企业的治理质量的提升。“在公开市场发债就像给企业做‘体检’，通过机构评级、定期披露、监管部门监管等，资本市场亦是检验企业的发展成效的‘战场’。”不过，姚晓生提醒，企业发债需要用在企业实业经营上，特别是主营业务或者核心业务的提升。

多位业内人士预计，按照企业项目投资节奏等安排，三季度发债窗口期有望重启。中金公司固定收益研究方面认为，五六月份债市稍有回调，各类债券净融资量下滑明显，市场情绪被货币政策牵动，但并不意味着下半年债市就没有机会，战略市场的关键还是要寻找预期差。

专家观点

粤开证券研究院副院长康崇利：预计年内企业债规模仍将维持较高水平。“对于激活民间投资，从企业的角度来看，企业债的发行有利于企业融资便利化，带动资金成本进一步降低，能够有效刺激企业进行生产性投资，保障企业的正常生产运营；从投资的角度来看，企业债规模的扩大，也有利于民间资本流向市场，带来增量流动性。”

中山大学岭南学院经济学系教授林江：单靠几家国有企业发行债券，还难以满足新基建对建设资金的需求，应该把珠三角地区丰富的民间资金充分利用起来。对于城市基建项目，还可以企业债的发行为契机，把保险、担保、信贷、抵押等金融工具引进其中，让社会大众有多元化的投资选择，从而最大限度地激活珠三角地区的民间资金市场。

（记者陈丽莉）

原载于广州日报，原始链接：https://gzdaily.dayoo.com/h5/html5/2020-06/30/content_131823_707430.htm